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2025-06-25
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维(wei)持年度策略(lve)观点：牛市上半场金融再通胀，红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继(ji)续维持年(nian)度策(ce)略《再通(tong)胀(zhang)牛市》看法，牛(niu)市(shi)上半场是金融再通胀，权益资(zi)产(chan)在(zai)流动性宽松环境下估值抬升，资(zi)产价格企稳对扭转通缩预期至关重要，打破“资产(chan)缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环(huan)。下半场是实物再通胀，实(shi)际利率下行与资产价格上(shang)行**借贷需求，资金通过信贷渠道从淤积(ji)的金融市场进入实体经济。当前仍处牛市(shi)上半场的金融再通胀，剩余流动性宽松助力小(xiao)盘成长弹性(xing)释放，同时通胀尚未回归，红利(li)资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优(you)。牛市上下(xia)半场的切换重(zhong)点在于通(tong)胀和EPS的回(hui)归，在观测到PPI的显(xian)著修复之前，仍维持红利底仓(cang)+小(xiao)盘(pan)成(cheng)长的哑铃型配置思路。
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