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2025-06-26

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   久久久久久综合成人精品 冲突在周末持续,两国相互 targeting 能源设施,这一升级可能在新的一(yi)周进一步冲击全球经济和市场。伊朗表示正考虑封锁霍尔木兹海峡 —— 全球石油市场的关键通道。59岁郭富城官宣方媛怀三胎 上涨(zhang)中的追赶:货币超预期宽(kuan)松,A股在上涨中较港股弹性更(geng)大(da),当前货币(bi)“小步快跑”,关注后(hou)续降准降息节奏及(ji)幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性(xing)和资金变化更为敏感,AH溢价(jia)在上涨行情中收敛均发生(sheng)在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股(gu)走强(qiang)。A股(gu)经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之(zhi)后的收敛主要来(lai)自政策催(cui)化(hua),包括货币宽松、地产放松(song)、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增(zeng)大,央行2、4月两(liang)次降准,3、5月两(liang)次降息;地产方面,14年6月开始(shi)地(di)方陆续放松(song)限购政策,14年9月央行明确(que)放松首套房认购标准;产(chan)业(ye)政(zheng)策方(fang)面,3月两会上《**工作报告》明确(que)将制定“互联(lian)网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得(de)全A涨超200%,同期恒生指数(shu)涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从89上(shang)行至140。(2)19年初内外(wai)部环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹。外(wai)部(bu)方(fang)面,得益于18/12中美两国领导人(ren)在G20的会面(mian),进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看(kan),18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动(dong)了宽货币(bi)向(xiang)宽信用的传导,19/1央行两次全(quan)面降准,累计下调金融机构存款准(zhun)备金率1个百分点。2/15,央行公(gong)布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市(shi)场预(yu)期(qi),带动(dong)A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至(zhi)128。当前来(lai)看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以(yi)来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度。
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