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www.国产少妇上涨(zhang)中(zhong)的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港(gang)股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较(jiao)港股散户投资者占比更(geng)高,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收(shou)敛均发生在货币宽松区间,分别为(wei)14-15年和(he)19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强(qiang)。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后(hou)的(de)收敛主要来自政策催化(hua),包括货币宽(kuan)松、地产放松、 “互联网+”产(chan)业政策催化。其(qi)中货币方面,14/11央行意外降(jiang)息开启牛市行情后,15年(nian)上半年货币宽松(song)力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方(fang)陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认(ren)购(gou)标准;产业政策方(fang)面,3月两会上《**工作报告》明确(que)将(jiang)制定“互联网+”行动计划列为全年(nian)工作重(zhong)点。一(yi)系列政策催化下A股(gu)持续上涨(zhang),14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势(shi)反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领(ling)导人(ren)在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看(kan),18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信(xin)用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下(xia)调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万(wan)亿元,大幅超出(chu)市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最(zui)大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来(lai)看,要(yao)出现上涨中的收敛(lian)需观测到货(huo)币宽松加码,今年(nian)以来货币(bi)政策节奏上呈现(xian)“小步快跑”模式,后续要关注货(huo)币宽(kuan)松的(de)持续性,即降准降息的(de)节奏和力度。。
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