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分化中的(de)收敛(lian):通(tong)胀回归A股较港股业绩占优(you),美(mei)联(lian)储降息预期影响港股表现(xian)。20年末至21年(nian)初核心资产行情进(jin)入白热(re)化,尤其港股表(biao)现更为强势,AH溢价(jia)指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心(xin)资产泡沫破灭,港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股(gu)则在新能源和通胀推动的资源(yuan)品(pin)行情下重启上行通道,万得(de)全A全年(nian)上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金属、煤(mei)炭、化工(gong)、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指(zhi)数从130升至149。由于行业(ye)属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点(dian)13.5%,全A(非(fei)金(jin)融(rong))净利润(run)增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业(ye)绩的优势放大(da),是21年A、H行情分化的重(zhong)要(yao)原因(yin)之(zhi)一。当前来看,关注通胀回归的(de)节奏和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩(ji)优势放(fang)大,有望相对(dui)港股走强,但短(duan)期概率不大。此(ci)外,关注美联储降息预期,若(ruo)降息时点持续延后,海(hai)外流动性趋(qu)紧(jin)对港股冲击更大,可能出现A股(gu)涨港股跌的分化收敛。
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