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分化中的收敛:通胀回归A股较港(gang)股业绩占优,美联(lian)储降息预期影响(xiang)港股表现(xian)。20年末(mo)至21年初核心资产行情进入白热化,尤(you)其(qi)港股(gu)表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而(er)在21年春节后,核(he)心资产泡沫破灭,港股(gu)在美联储加息预期(qi)升温(wen)的背(bei)景下持(chi)续下跌,恒生指(zhi)数21年(nian)全年(nian)下跌-14%。A股则在新能源和通胀(zhang)推动的资源品行情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金属(shu)、煤炭、化工、钢铁等周期资(zi)源品受通胀上行(xing)影响,同样涨幅居(ju)前(qian),AH溢(yi)价指数从130升至149。由(you)于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比(bi)从-0.4%升至高点13.5%,全A(非(fei)金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股(gu)相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看,关(guan)注通胀回归的节奏(zou)和幅度(du),若价(jia)格水平快速回升,A股业绩优势放大,有望相对港股走(zou)强,但短期概率不大(da)。此外,关注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧(jin)对港股冲击(ji)更大,可能出现A股涨(zhang)港股跌的分化收敛。
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