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2025-06-26
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展望下半年,虽然绝对收益近期或受到风险偏好的约束,我们仍维持对(dui)欧(ou)洲权益市场相对积极的态度。主要利好(hao)的因素包括:(1)周期上,与美国的经济动(dong)能差有望进一步收敛(lian);(2)结构上,有望在全球资金再配置(zhi)中受益。关税层面,虽(sui)然整体来说欧洲权益市场在美国(guo)的营收敞口较大(Euro Stoxx 19%的营(ying)收来自于美(mei)国),但(dan)我们的行业分析师指出欧洲公司大多采取了“in US for US”的模式。向前看,需要注意来自盈利端的风险,一是美国和全球经济(ji)增长是否边际放缓,及其幅度(du),二是关税有可能带来的成本和收(shou)入端的双(shuang)重压力。同时(shi),欧元的升值(zhi)也给以美元计价(jia)的营收增长带来压力(Euro STOXX 一半以上的营收来自欧洲以外地区)。特朗普签署行(xing)政令要求大幅削减美国处方药价格,也可能对欧洲市场盈利影响(xiang)较大(生物医药占2024年欧洲市(shi)场整体利润(run)的13%)。行业方面,我们仍然看好受财政政策利好的银行和国(guo)防领域,以及偏防(fang)御且也能在财政转向(xiang)中受益的公用事业和电信(xin),整体仍然以政策驱动内需为(wei)主线。
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