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分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期影响港股表(biao)现。20年末至(zhi)21年初(chu)核心资产行情进入(ru)白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指(zhi)数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储(chu)加息预期升(sheng)温的背景下持(chi)续下跌,恒生指数21年全(quan)年下跌-14%。A股(gu)则在新能(neng)源(yuan)和通胀推动的资源品行情下重启上(shang)行通道(dao),万(wan)得全A全年上涨9%,结构上电力设(she)备领涨,此(ci)外有色金(jin)属、煤炭(tan)、化(hua)工、钢铁等周期资(zi)源(yuan)品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢(yi)价指数从130升至149。由于行业属性(xing)导致通胀环境(jing)对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年(nian)3.4%大(da)幅升至21年的(de)25%,港股21年全年净利(li)润增速21%,通胀回(hui)归(gui)带(dai)来A股相较港股(gu)业绩的优势放(fang)大,是(shi)21年A、H行情分(fen)化的重要原因之一。当前来看,关注通胀(zhang)回归的节奏和幅度,若价格水平快速回升(sheng),A股业绩优势(shi)放大,有望相对港股走强,但短期概率不大。此(ci)外,关注美联储降息预(yu)期,若降(jiang)息时点持续延(yan)后(hou),海外流动(dong)性趋紧对港股冲击更(geng)大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。
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