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2025-06-24

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   欧美日韩国产色综合一二三四 上(shang)涨中的追赶:货币超(chao)预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准(zhun)降息节奏及幅度。由于A股较(jiao)港(gang)股散户投(tou)资者占(zhan)比更高,因此对流动(dong)性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币(bi)宽松区间,分别为14-15年(nian)和19年。(1)14-15年AH溢价收敛(lian)主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年(nian)TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指(zhi)数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包(bao)括货币宽松、地产放松、 “互联(lian)网+”产(chan)业政(zheng)策(ce)催化。其(qi)中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年(nian)上半(ban)年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面(mian),14年6月开始地方陆续(xu)放松限购政策,14年9月央行明确放松(song)首套房认购标准;产业政(zheng)策方面,3月两(liang)会上《**工作报(bao)告(gao)》明确将制(zhi)定“互联网+”行动(dong)计(ji)划列为全年工作重点(dian)。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超(chao)200%,同期恒生指数涨幅(fu)仅18%,对应       AH溢价指数(shu)从89上行至(zhi)140。(2)19年初(chu)内外部环(huan)境(jing)转好,宽货币+宽信用,流动性宽松(song)推动A股强势反弹(dan)。外部方面,得益于18/12中(zhong)美两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸(mao)易摩擦进入缓和阶段(duan);内部来看,18/11民(min)企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用的(de)传导,19/1央行两次全面降准,累(lei)计下调(diao)金(jin)融机构存款准(zhun)备金率1个百分点(dian)。2/15,央行公布的1月(yue)社融新增4.64万亿元(yuan),大幅超出(chu)市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现(xian)上涨中的收敛需观测到货币(bi)宽松(song)加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模(mo)式,后续要关注货币宽松的持续(xu)性,即降准(zhun)降息的节奏和力度。一系列先行指标看经济活力以色列對(duì)(dui)伊朗髮(fà)動(dòng)空襲(xí),隨(suí)后伊朗***共咊(hé)國(guó)進(jìn)行報(bào)復(fù),這(zhè)一事(shi)件于週五在市場(chǎng)引髮連(lián)鎖(suǒ)反應(yīng)。在(zai)衝(chōng)(chong)突能持續(xù)多久的疑問(wèn)持續存在之際(jì),交易員(yuán)紛(fēn)紛湧(yǒng)入期權(quán)市場尋(xún)求保護(hù)。
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