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2025-06-25
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3、投资者结构:港股机构投资(zi)者占比更高,外资占比更高,美国债务风险扰动,美元走弱,外资寻求中国资(zi)产配置(zhi),港股较A股率先受益。截至(zhi)2024Q4,A股投资者结构中散户占(zhan)比66.7%,机构投(tou)资者占比(bi)1/3左右,其中外资占比5.8%。相比(bi)之下港股机构化程度更深,根据港交(jiao)所(suo)披露的最新数据,2020年港股(gu)机构投资者占比(除(chu)做市商)达57%,其中(zhong)海外机构投资者占比36%,海外个人投(tou)资者占(zhan)比5%,外资(zi)占比超40%。高外资占比也导致(zhi)港股相比A股更易受海外影响,历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同,美(mei)元走弱时A股(gu)相对港股(gu)溢价下行,主因国际资本寻求中国(guo)资产配(pei)置,港股相比A股制度更为开放和便捷,由于没(mei)有外汇管制,监管规(gui)则与国际接轨,外资进入港股市场更便利,因此在外(wai)资加速流入中国权益市场时,港股往往(wang)较A股更为受(shou)益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续(xu)升(sheng)温,尤其(qi)在特朗普公布(bu)对等关税后美元资产遭受大幅(fu)抛售和价(jia)格下跌,东稳西(xi)荡(dang)下外资加速流入中国市(shi)场,港股(gu)凭借(jie)低估值、业绩改善(shan)、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来(lai)看(kan),同时在A、H上市的(de)企业,外(wai)资机构持股占比越高(gao),AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集团(tuan)外(wai)资持股占(zhan)比68%(由于无法获取准确(que)数据,这里以国际中介机(ji)构持股比(bi)例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股比例偏低25%,AH股溢价率(lv)也更(geng)高达到18%。
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