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1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费(fei)+制造+周期,港股(gu)更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母(mu)净利润同比10.2%,显著高(gao)于(yu)全部A股的-3%,剔除金融(rong)后港(gang)股2024净利(li)润同比11.7%,同(tong)样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素(su)拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占(zhan)比来看(kan),2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电(dian)力设备4%)等(deng),这些行业基本面受价格因素影响更(geng)大,价(jia)格(ge)下行压缩毛(mao)利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(ye)(传媒(mei)13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括(kuo)腾讯、网(wang)易(yi)、美团等互联网巨头,消(xiao)费(fei)、制造等行业占比不高,行业属性导(dao)致了港股业绩受价格下行的影响更小(xiao)。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此(ci)对价格更敏感(gan),PPI下行区间往往(wang)对应港股较A股业(ye)绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同(tong)期全A净利(li)润(run)同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。
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