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亚洲 欧美 韩日 精品上(shang)涨(zhang)中的(de)追赶(gan):货币超预(yu)期(qi)宽(kuan)松,A股在上涨(zhang)中(zhong)较港股弹性更大(da),当(dang)前货币(bi)“小步快跑”,关注后续(xu)降(jiang)准降息(xi)节(jie)奏及幅度。由于A股较港股散户(hu)投资者占比更高,因此对流动性和资金(jin)变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在(zai)货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自(zi)政策催化下A股(gu)走强。A股经历13年TMT牛市后(hou),14年回(hui)调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛(lian)主要来自(zi)政策(ce)催(cui)化,包括货币宽松、地产放松、 “互联(lian)网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外降息开启(qi)牛市行情后(hou),15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方(fang)面,14年6月开始地方陆续(xu)放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方(fang)面,3月两会上《**工作(zuo)报告》明确(que)将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列(lie)政策催化(hua)下A股持续上涨(zhang),14/7-15/6万得全A涨超(chao)200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对(dui)应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年(nian)初内外部环境转(zhuan)好,宽货(huo)币+宽信(xin)用,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的(de)会面(mian),进入2019年,中美(mei)贸易摩擦进入缓和阶段(duan);内部(bu)来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家(jia)信心(xin),推(tui)动了宽货(huo)币向宽信用的传导,19/1央行两次全(quan)面降准,累计下调金融(rong)机构存款准备金率(lv)1个百分点(dian)。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带(dai)动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万(wan)得全A最大涨幅40%,恒(heng)生指数20%,AH溢价指数从115升(sheng)至128。当前来看,要出现(xian)上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策(ce)节奏上呈现(xian)“小步快(kuai)跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度。。
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