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3、投(tou)资者结构(gou):港股机构投(tou)资者占比更高,外资占比更(geng)高,美(mei)国(guo)债务风险扰动,美元走弱,外资寻求中国资产配置,港(gang)股较A股率先受(shou)益。截至2024Q4,A股投(tou)资者结构中(zhong)散户占比66.7%,机构投资者占(zhan)比1/3左右,其中外资占比5.8%。相(xiang)比之下港股机构化程度更深,根(gen)据港交所披露的最新数据,2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占比(bi)36%,海外个人投资者占比5%,外资占比超40%。高外(wai)资占(zhan)比也(ye)导致港股相比A股更易受海外影响,历史上看AH溢价指数与(yu)美(mei)元走势高度相同,美元走弱时A股相对港股溢价(jia)下行,主(zhu)因(yin)国际资本寻求中国资产配置,港股相比A股制度更为开放和便捷,由(you)于(yu)没有外汇管制,监管规则与国际接轨,外资进入(ru)港股市场更(geng)便利,因此在(zai)外资加速流入中国权益市场时,港股往往较A股更为(wei)受益。今年(nian)以来市场对美国债务风险(xian)担忧持(chi)续升温,尤其在特朗普公布对等关税后美(mei)元资产遭受大幅抛售和(he)价格下跌,东稳西荡(dang)下外(wai)资加速流入(ru)中(zhong)国市场,港股凭借低估值、业(ye)绩改善、更开(kai)放的金融体制率先受(shou)益。从个股层面来看,同时在A、H上市的企业,外资机(ji)构持(chi)股(gu)占比越高(gao),AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外资持股占比(bi)68%(由于无法获取准确数据,这里以国际中(zhong)介机构持股比例估(gu)算(suan)),AH股溢价(jia)率仅6%,而海信家电外资持股比例偏低25%,AH股溢价(jia)率也更高(gao)达到18%。
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