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2025-06-26
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上涨中的追赶:货币超预期宽松💓,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感😡,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🩲😡💕🥔,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强💛💋👿。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整💖👡,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化🥔。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准🍉,3、5月两次降息🍄😡;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策🍑👠🩲,14年9月央行明确放松首套房认购标准💯;产业政策方面🍌,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点😻。一系列政策催化下A股持续上涨👝,14/7-15/6万得全A涨超200%🍍🩱,同期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140👡🍉🥻🩳。(2)19年初内外部环境转好💌🍈💔,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面💓💕🍆,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年😻👞🥔👢,中美贸易摩擦进入缓和阶段😠🥒🍉🍑;内部来看🥥🍑🍉🥥,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心💌🩲💌,推动了宽货币向宽信用的传导👘👘🍌👠,19/1央行两次全面降准🥕😡🎒💛,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🍌🍊。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元👜🍓,大幅超出市场预期👗🥒👚🥑,带动A股迎来春季躁动行情👄🍄🍊💓🍎。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%🍅👝🥭🥔,AH溢价指数从115升至128👝🍍💟。当前来看🍉🩳🍓🥝🧡,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码👚,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式👚🍋,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度👝👜🤍💛。山东寿光一生物企业发生中毒事故致7死4伤,分管副市长等26人被问责
上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股(gu)在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步(bu)快跑”,关注后(hou)续降准(zhun)降息节奏(zou)及幅度。由于A股较港股散户投(tou)资者占比更高,因此对流动性和资金变化更(geng)为敏感,AH溢价在(zai)上涨行情中收敛均发生在货币宽松区(qu)间,分别为14-15年和19年(nian)。(1)14-15年AH溢价收敛主要(yao)来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高(gao)点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币(bi)宽(kuan)松、地(di)产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货(huo)币方面,14/11央行意(yi)外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松(song)力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产(chan)方面,14年6月(yue)开始地方陆续放松限购政策,14年9月(yue)央(yang)行明确放(fang)松首套房认购标准;产(chan)业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将(jiang)制定“互联网+”行动计划列为全年(nian)工作重点。一系列政策催化下A股持续上(shang)涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数(shu)涨幅仅(jin)18%,对应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外(wai)部(bu)环境转好,宽货币+宽(kuan)信用,流动性宽松推动(dong)A股强(qiang)势反弹。外(wai)部方面,得益于18/12中美(mei)两(liang)国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸(mao)易摩擦进入缓和阶段;内部来(lai)看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心(xin),推(tui)动了宽(kuan)货币(bi)向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准,累(lei)计下调金(jin)融机构(gou)存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出(chu)市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅(fu)40%,恒生指数20%,AH溢价指数(shu)从115升至128。当前来看,要出现上(shang)涨中的收敛需观(guan)测到货币(bi)宽松加码(ma),今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续(xu)性,即降准降(jiang)息的节奏和力度。
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