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2025-06-25

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   真人新婚之夜破苞第一次视频 上(shang)涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨(zhang)中较港(gang)股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降(jiang)息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资(zi)者占比更高,因此对流动性和资金变(bian)化更为敏感,AH溢价在上(shang)涨(zhang)行情(qing)中(zhong)收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收(shou)敛主要来自政策催化(hua)下A股走强。A股经(jing)历13年TMT牛市后(hou),14年回调盘整,AH溢(yi)价(jia)指数从13年高点112降(jiang)至14年7月(yue)89。之后(hou)的收敛主要来自政策催化(hua),包括货币宽松、地产放松、 “互联(lian)网+”产业政(zheng)策催化。其中货币方面,14/11央行意外(wai)降息(xi)开启牛市行(xing)情后(hou),15年上半年(nian)货币宽(kuan)松力度进一(yi)步增大,央(yang)行2、4月两次降准(zhun),3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限(xian)购(gou)政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面(mian),3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列(lie)为全年工作重点(dian)。一(yi)系列政策催化下A股持续上涨(zhang),14/7-15/6万(wan)得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数(shu)从89上行至140。(2)19年初内外(wai)部环境转好,宽货币(bi)+宽(kuan)信(xin)用,流动性宽松推动A股强势反弹。外部(bu)方面,得益于(yu)18/12中美(mei)两国领导人在G20的会面,进(jin)入2019年(nian),中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召(zhao)开稳定了企业家信心(xin),推动了宽货币向宽信(xin)用的传导,19/1央行两(liang)次全面降(jiang)准,累计下调金融机构存款准备金(jin)率1个(ge)百(bai)分点。2/15,央行公布的1月社融新(xin)增4.64万(wan)亿元,大幅超出市场(chang)预期,带(dai)动(dong)A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当(dang)前来看,要出现上涨中的收敛(lian)需观测到货币宽(kuan)松加(jia)码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节(jie)奏(zou)和(he)力度。油价明晚将迎来年内第五次上调此前公布数据时投资业绩均为当(dang)期和当年累计。例如,2024年前三季度数(shu)据显示:本季度投资收益为533.24亿元、本季度加权平均收益(yi)率为1.56%,本(ben)年以来累(lei)计收益1153.89亿元、本(ben)年以来加权平均收益(yi)率为3.56%。
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