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国产又大又硬又粗 下跌(die)中的回落:美元走强,外资流出,高外资持股占(zhan)比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次(ci)典型案例,分别为(wei)23年(nian)和24年(nian)5-8月。背后原因类似,均为强美元之下,外资(zi)加速流出(chu)中国资产,而外资占比更高的(de)港股(gu)相比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加息周期,全年4次加息,美元指数从(cong)低位101升至107,10年期美债(zhai)收益率从3.3%升(sheng)至4.98%,强美元叠加国内经济下行压力(li)加(jia)大(da),外资加速流出,外资流出对外资持股占比(bi)更高的港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数(shu)从(cong)129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美(mei)元(yuan)指数和美债利率持续高位,外资也(ye)在24年5-8月加速流出中国权益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数(shu)从133升(sheng)至151。当前来看,美元短期走强概率不大(da),若三(san)季度美丽大法案提高美国债务上限落(luo)地,预计(ji)将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味着美国公共(gong)债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及(ji)美国财政部回补TGA账(zhang)户需求(qiu),可能出现美债大幅(fu)增发的情(qing)况(kuang),市场对美(mei)国债务风险的担忧可能引(yin)发美元进一步走弱(ruo)。以色列特工被捕3、供应:近(jin)期检修企(qi)业不断复产,纯碱供应持续恢复(fu)。隆众数据(ju)显(xian)示,本周(zhou)纯碱行业开(kai)工率提升4.13个百分(fen)点至84.9%,周度产量增加5.12%至74.01万吨。下周仍有部分企业存在检修计划,预计纯碱(jian)供应(ying)水平仍有波动(dong)。
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