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2025-06-24
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中文字幕在线观看亚洲日韩 1、基本面:港股较A股业绩增速更(geng)强,A股消费+制造+周期,港股更(geng)偏科(ke)技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩(ji)增速显著强于A股,2024年全部港股(gu)归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同(tong)样高于全A(非金融)的-13%。究(jiu)其原因我们认为(wei)A股业绩(ji)疲弱(ruo)主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮(yin)8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电(dian)力设备4%)等,这些行(xing)业基本面受价格(ge)因素影响更大,价格下行压缩毛利(li),进而(er)影响(xiang)盈利表现。相(xiang)比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(qi)(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服(fu)务等细(xi)分领域(yu),包括腾讯、网易、美(mei)团等互(hu)联网巨头,消费、制造(zao)等行业(ye)占比不(bu)高,行业属性导致了港股业绩受价格下(xia)行(xing)的(de)影响(xiang)更小。历史上看(kan),由于A股行业(ye)结构更偏传(chuan)统(tong)经济,因此对价格更敏感,PPI下(xia)行区间(jian)往(wang)往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期(qi)全A净(jing)利(li)润(run)同比从5.4%小(xiao)幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。方媛公开怀三胎后首发文杰(jie)富瑞分析也指出(chu),许多中国药企(qi)已与美国企业建立合作关系,被视为服务(wu)提供商(shang)而非产(chan)品出口商,因此美国关税上调对其影响有限。这种人才与合作的双重加持,为行(xing)业长期发展提供了坚实支撑(cheng)。
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