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日韩一区二区三区免费播放1、基本(ben)面:港股较A股业绩(ji)增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小(xiao)。近两年来(lai)港(gang)股业绩增速显著(zhu)强于(yu)A股(gu),2024年全部港股归(gui)母净利润同比10.2%,显著(zhu)高于全(quan)部(bu)A股的-3%,剔除金融后港(gang)股2024净利润同(tong)比11.7%,同样高于全A(非金融(rong))的-13%。究其原因我(wo)们认为A股业绩(ji)疲弱主要(yao)受价格因素拖累,核心在于A股的(de)行业特征(zheng),从剔(ti)除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消(xiao)费(食饮8%、医药(yao)6%),制造业(汽车(che)5%、电(dian)子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响(xiang)更(geng)大,价格下行(xing)压缩毛利,进而(er)影响(xiang)盈利表现。相比之下(xia),港股除金融外,行业(ye)主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联(lian)网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等(deng)互联网巨头,消费、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股(gu)业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此(ci)对价格(ge)更敏感,PPI下(xia)行(xing)区间往往对应港股较(jiao)A股业绩(ji)更优,典型(xing)如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至(zhi)-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小(xiao)幅升至5.5%,全部港股从-3%升(sheng)至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。。
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