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免费又黄又硬又大爽日本上涨中的追赶(gan):货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更(geng)大,当前货币(bi)“小步快(kuai)跑(pao)”,关(guan)注后续降准降息节奏及幅度(du)。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更(geng)为敏感,AH溢价(jia)在上涨行情中(zhong)收(shou)敛均(jun)发生在货币宽松(song)区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年(nian)AH溢价收敛主要来自政策(ce)催化下A股走强。A股经历13年(nian)TMT牛市后,14年回调盘整(zheng),AH溢价指数从13年高点112降至(zhi)14年(nian)7月89。之后(hou)的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币(bi)方(fang)面,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月(yue)两次降息;地产(chan)方面,14年6月开始地方陆续放(fang)松限购政(zheng)策(ce),14年9月央行(xing)明确放松首套房认购标准;产业政策(ce)方面(mian),3月两会上《**工作报告》明确(que)将制定“互联网+”行动计划列(lie)为全年工作重点。一系(xi)列政策(ce)催化下A股持续上涨,14/7-15/6万(wan)得(de)全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅(jin)18%,对应 AH溢价指(zhi)数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货(huo)币+宽信用,流动性宽松推(tui)动(dong)A股(gu)强势反(fan)弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导(dao)人在G20的会面,进入(ru)2019年(nian),中美贸易摩擦进入(ru)缓和阶段;内部来看,18/11民(min)企座谈(tan)会的召开稳定了企业家信心,推动(dong)了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布(bu)的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市(shi)场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万(wan)得全(quan)A最大涨(zhang)幅(fu)40%,恒(heng)生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来(lai)看,要(yao)出现上涨中的收敛需观测(ce)到货币宽(kuan)松加码,今年以(yi)来货币政策节(jie)奏上呈现“小步快跑(pao)”模式,后续要关注货币(bi)宽松的持续性,即降准降息的节奏和(he)力度。。
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