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2025-06-26
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3、投资者结(jie)构:港(gang)股机构投资(zi)者占比更高,外资占比更高,美国(guo)债务风险扰动,美元走弱,外资寻求中国资产配置,港股较A股率先受益(yi)。截至(zhi)2024Q4,A股投资者结构中散户占比66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更(geng)深,根据港交所披露的最新数据,2020年港股机构投资(zi)者占比(除做市商)达57%,其中(zhong)海外机构投资者占比(bi)36%,海外个人投资者占比5%,外资占比超40%。高外资占比(bi)也导致港股相比A股(gu)更易受海(hai)外影响,历史上看AH溢价指数与美元(yuan)走势高度相同,美元走弱时A股相对港股溢价下行,主因国际资(zi)本寻求中国资产配置,港股相比A股制度更为开放和便捷(jie),由于没有外汇管(guan)制,监(jian)管规则与国际接轨,外资进(jin)入港股(gu)市场更便利,因(yin)此在外资加速流入中国权益市(shi)场时,港股往往较A股更为(wei)受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温,尤其在特(te)朗普公布对等(deng)关税后美元资产遭受大幅抛售和价(jia)格下跌,东稳西荡下外资加速流入中国市(shi)场,港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率(lv)先受益。从(cong)个股层面来看,同时在A、H上(shang)市的企业,外(wai)资机构持股占比越高,AH股溢(yi)价率越低(图表(biao)13)。典型如家电行业中(zhong),美的集团(tuan)外资(zi)持股占比68%(由于无(wu)法获取准确(que)数据(ju),这里以国际中介机构持股比例估(gu)算(suan)),AH股溢价(jia)率仅(jin)6%,而海信家电外(wai)资持股比例偏低25%,AH股溢价率也(ye)更高达到18%。
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