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2025-06-24
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③下跌(die)中的收敛或来自美(mei)联储加息或(huo)推迟(chi)降息(xi),美元走强,外资流出,外资持股占比更高的港股跌幅更(geng)深,当前债务风(feng)险担忧下,美元走强短期概率不大(da)。
真人新婚之夜破苞第一次视频 ③下跌中的收敛或来自美联储加息或推迟降息,美元走强,外资流出,外资持股占比更高的港股跌幅更深🥒,当前债务风险担忧下,美元走强短期概率不大。致7死4伤 山东公布寿光较大中毒事故调查报告 26人被问责 上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关(guan)注后续降准降息节奏及幅度(du)。由于A股较港股散户投资者(zhe)占比更高(gao),因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨(zhang)行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主(zhu)要来自政策催化下A股走强。A股经历13年(nian)TMT牛市(shi)后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点(dian)112降至(zhi)14年7月(yue)89。之后的收(shou)敛(lian)主要来自政策催化,包括货币宽(kuan)松、地产放松、 “互(hu)联网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央(yang)行意外降息开启牛市(shi)行情后,15年上半年货币宽松力度进一(yi)步增(zeng)大(da),央行2、4月两次降准,3、5月两次降(jiang)息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确(que)放松首套房认购标准;产(chan)业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互(hu)联(lian)网+”行动计划列(lie)为全年(nian)工作重点。一系列政策催化(hua)下(xia)A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期(qi)恒生指(zhi)数涨幅仅18%,对应 AH溢(yi)价指(zhi)数从89上行至140。(2)19年初内外部(bu)环境转(zhuan)好,宽货币(bi)+宽信用,流动性宽(kuan)松推(tui)动A股强势反弹。外部方(fang)面,得益于18/12中美两国领(ling)导(dao)人(ren)在G20的(de)会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和(he)阶段;内部来看,18/11民企座谈会(hui)的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面(mian)降准,累计下调(diao)金(jin)融(rong)机构存(cun)款准备金率1个百分点。2/15,央(yang)行公布(bu)的1月社融(rong)新(xin)增4.64万亿元,大幅超出市场预期(qi),带动A股迎来春季躁动行情(qing)。19/1-19/4万得全A最大涨(zhang)幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松(song)加码,今(jin)年以来货币政策节(jie)奏上呈现“小步快跑”模式,后续(xu)要关注货币宽松的持续性,即(ji)降准降息的节奏和力度。
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