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2025-06-26
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展望(wang)下半年(nian),虽然绝对收益(yi)近期或受到风险(xian)偏好的约束,我(wo)们仍维持对欧洲权益市场相对积极的(de)态度。主要(yao)利好(hao)的因素包(bao)括:(1)周期上,与美国的经济(ji)动能差有(you)望进一步(bu)收敛;(2)结构上,有望在全球资金再配置(zhi)中受益。关(guan)税(shui)层(ceng)面,虽然整(zheng)体来说欧洲权(quan)益市场在美国的营收敞口较大(Euro Stoxx 19%的营收来自(zi)于美国),但我们(men)的行业分析师指出欧洲公司大多采取了“in US for US”的模式。向前看,需要注(zhu)意来自盈利端的(de)风险,一是美国和全球经(jing)济增长是否边际放缓,及其幅(fu)度,二是关税有可能带来的成本和收入端的双重压力。同时,欧元的升值也给以美元(yuan)计价的营收增长带来压力(Euro STOXX 一半以上的营收来自(zi)欧洲(zhou)以外地区)。特(te)朗普签署行政令要求大幅削减美国处方药(yao)价格,也(ye)可能对欧洲市场盈(ying)利影响较大(生物医药占2024年欧洲市(shi)场整体利润(run)的13%)。行业方面,我们仍然看好受财政政策利好(hao)的银行和(he)国防领域,以及偏(pian)防御且也(ye)能在财(cai)政转向中(zhong)受益的公(gong)用事业和电信,整体仍然以政策驱动内需为主线。
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