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分化中的收敛:通胀回归A股较港(gang)股业绩占优,美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心(xin)资产行情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破(po)灭,港股在美联(lian)储加(jia)息预期升温的背(bei)景下持(chi)续下跌,恒生(sheng)指数21年全年下跌-14%。A股则在(zai)新能(neng)源和通胀推动的资源品行情下重启上行(xing)通道,万得全A全(quan)年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金属、煤炭(tan)、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行(xing)影响,同样涨(zhang)幅居前,AH溢价指(zhi)数从130升至149。由(you)于行业属性导(dao)致通(tong)胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全(quan)A(非金融)净利润增速(su)从(cong)20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年(nian)净利润增速21%,通胀(zhang)回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分(fen)化的重要原因之一。当前来(lai)看,关注通胀回(hui)归的节奏和(he)幅度,若价(jia)格水平快速(su)回升,A股业绩优势放大,有望相对港(gang)股走强,但短期概率不大。此外,关注美联储降息预期,若降息时点持续(xu)延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。
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