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分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩(ji)占优,美联储(chu)降息预期影响(xiang)港股表现。20年末至(zhi)21年初核心资产行情进(jin)入(ru)白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的(de)130。而在(zai)21年春节后,核心(xin)资产泡沫破灭,港股在美联储加息预期升温的背景下(xia)持续下(xia)跌,恒生指数21年全(quan)年下(xia)跌-14%。A股则在新能源和(he)通胀推动的资源品行情下重启上行(xing)通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此(ci)外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅(fu)居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性(xing)导(dao)致通胀环(huan)境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利(li)润增速从20年(nian)3.4%大幅升至(zhi)21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较(jiao)港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若价格水平(ping)快速回升,A股业绩优势(shi)放大,有望相对港(gang)股走强,但短期概率不(bu)大。此外,关注美联储降息预期,若降息(xi)时(shi)点持续延(yan)后(hou),海外流动性(xing)趋紧对港股冲(chong)击(ji)更大,可能出现A股涨港(gang)股跌的分化收敛。
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