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2025-06-26
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1、基本面:港股较A股业绩增速更强👄🩱🥥,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%🍆😻,显著高于全部A股的-3%👿,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%👡、煤炭6%)💌🍎👗💝,消费(食饮8%💕、医药6%),制造业(汽车5%🤍🩲👙🌽、电子5%👡、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利🥦🧅,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外🥝💟,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯💋、网易、美团等互联网巨头,消费💕、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🥬🍆。历史上看😈🍅,由于A股行业结构更偏传统经济👚,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🥕,典型如16Q4-19Q4🥕💕🥬😠,PPI同比从5.5%降至-0.5%🩳💝👘👢,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%👠🍍💛👛🍒,全部港股从-3%升至12%🩱🧄😻,二者增速差从8pct降至-6pct。
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成份股方面🥭🍏,白酒🥭、啤酒等酒类个股跌幅居前。截至收盘💖,金徽酒、燕京啤酒双双跌超5%,古井贡酒😠、今世缘跌超4%🩰🩰👗,泸州老窖👠💝、舍得酒业🍌、酒鬼酒等多股跌超3%👗🧄🍒🥦。
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3、供应:本(ben)周玻璃供应较上周(zhou)进一步回(hui)落,隆众数据(ju)显示,周五浮法玻璃行业日熔量15.57万吨,较上(shang)周五(wu)的15.62万吨回落500吨/天。后期玻璃产线放(fang)水、复产继续交替进行,玻璃供应水平仍将维持低位波(bo)动状态。需关注多行业亏损情况下(xia)是否存在产线超预期放水情况,以及后续点火产线能否如期落地。
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