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展望下半(ban)年,虽然绝对收益(yi)近期或受到风险偏好的(de)约束,我们仍维持对欧(ou)洲权益市场(chang)相对(dui)积极的态度。主(zhu)要利好的因素包括(kuo):(1)周期(qi)上(shang),与美国的经济动能差(cha)有望进一步收敛;(2)结构(gou)上,有望在全球资(zi)金(jin)再配置中受益。关税层面,虽然(ran)整体来说欧洲权益市场在美国的(de)营(ying)收敞口(kou)较大(da)(Euro Stoxx 19%的营收来自于美国),但我们的行业分析师指出(chu)欧洲公司大多采取了“in US for US”的模式。向前看,需要注意来自盈利端的风(feng)险,一是美国(guo)和全球经济增(zeng)长是否边际放缓,及其幅度,二是关税有可能带来的成本(ben)和收入端的双(shuang)重压力。同时,欧元的升值也给以美元计(ji)价的营(ying)收增长带来压力(Euro STOXX 一半以上的营收来自欧洲以外(wai)地区)。特朗普签署行政令要求大幅削减美国处方药价格,也可(ke)能对欧洲市场盈利影响较大(da)(生物医药占2024年欧洲市场整体利润(run)的13%)。行业方面,我们仍然(ran)看好受财(cai)政政策利好的银行和国(guo)防领域,以及偏防御且也能在财政转向中受益的公用事业和电信,整体仍然以政策驱(qu)动内需为主线。
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