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2025-06-26
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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大🥑🍉👄，当前货币“小步快跑”🥿💝🤬🍋，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化🍅，包括货币宽松🤍🍏、地产放松🥦👚🩰、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面👢💗💞，14/11央行意外降息开启牛市行情后🤍👙，15年上半年货币宽松力度进一步增大👝🍉，央行2🩱、4月两次降准👢💘🤬，3、5月两次降息💛；地产方面🩱👢👢🥝，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面🩰🥥，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🍒👄🥭。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应 AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段💕；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🍓🍎💌。2/15💞，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期🤬🧅，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式💛💕，后续要关注货币宽松的持续性🍓👄，即降准降息的节奏和力度💗。
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小型精品国产人成在线的应用层次比较广泛。抛光机设备 上涨(zhang)中的追赶：货币超预期宽(kuan)松，A股在上涨中(zhong)较港(gang)股弹性更大，当前货币(bi)“小步快跑(pao)”，关(guan)注后续降准降息节奏及(ji)幅度(du)。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动(dong)性和资金变化(hua)更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别(bie)为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下(xia)A股走(zou)强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指(zhi)数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛(lian)主要来自(zi)政策催(cui)化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方(fang)面，14/11央行意外降(jiang)息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两(liang)次降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放(fang)松限购政策(ce)，14年9月央行明确(que)放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两(liang)会上《**工作(zuo)报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为(wei)全年工作重点。一系列政(zheng)策催化(hua)下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生(sheng)指数涨幅仅(jin)18%，对应 AH溢价指(zhi)数从89上行至140。（2）19年初内(nei)外部环境转好(hao)，宽货币+宽信用，流动性宽(kuan)松推动A股(gu)强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两(liang)国领导人在G20的(de)会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓(huan)和阶段；内部(bu)来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心(xin)，推动了宽(kuan)货币向宽信用的传导，19/1央(yang)行两次全(quan)面降准，累计(ji)下调金融机构(gou)存款(kuan)准备金率1个(ge)百分点。2/15，央行(xing)公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅(fu)超出市场预期，带动(dong)A股迎来春季(ji)躁(zao)动行情(qing)。19/1-19/4万得全A最大涨(zhang)幅40%，恒生指数20%，AH溢价指(zhi)数从(cong)115升至128。当前(qian)来看，要(yao)出(chu)现上涨中的收(shou)敛需观测到(dao)货币宽松加码，今年以来货币(bi)政策节奏上呈(cheng)现“小步快(kuai)跑”模式，后(hou)续要关注货币宽松的持续性，即降(jiang)准降息的节奏和力度。
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