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下跌中(zhong)的回落:美元走强,外资流出,高外资持股占比(bi)的港股较(jiao)A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股(gu)均下跌的行情中收(shou)敛有两(liang)次(ci)典型案例(li),分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之下(xia),外资加速流出中国资产,而外(wai)资占比更高的港股相比A股(gu)受影响更大(da),跌幅更深。(1)23年美(mei)联储处于加息周期,全(quan)年4次加息(xi),美元指数从低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行(xing)压力加大,外资加速(su)流出(chu),外资流(liu)出对外(wai)资持股占比更高的港股冲击更大,23年恒(heng)生指(zhi)数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从(cong)129升至151。(2)24年美国通胀持续(xu)高位,美联储不断推迟降息时间(jian),“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位,外资也在24年(nian)5-8月加速流出中国权益市场,港股(gu)更(geng)为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从(cong)133升至151。当(dang)前来看,美元(yuan)短期走强概率不大,若三(san)季度美丽大法案提高美国债务(wu)上限(xian)落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味着美(mei)国公共(gong)债务与GDP之(zhi)比(bi)将从2024年的98%大幅增加至125%。且(qie)基于借新还(hai)旧的诉求以及美国(guo)财政部回补TGA账户需求,可能出现美(mei)债大幅增(zeng)发的情况,市场对美国债务(wu)风险的担忧可能引发美(mei)元进一(yi)步走弱。
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