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2025-06-25
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欧美日韩国产色综合一二三四分化中的收敛:通胀回归(gui)A股较港股业绩占优,美联储(chu)降息预期影响港股(gu)表现。20年末(mo)至21年初核心资(zi)产(chan)行情进(jin)入白(bai)热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价(jia)指(zhi)数从(cong)20/10高(gao)点149降至21/2的(de)130。而在21年春节后,核心资产泡(pao)沫破灭,港股在美联储加息预(yu)期(qi)升温的背景下持续下跌,恒生指数21年全年下(xia)跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下(xia)重(zhong)启上行(xing)通道,万(wan)得(de)全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行(xing)影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业(ye)属性导(dao)致通胀环(huan)境(jing)对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大(da)幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回(hui)归带来(lai)A股相(xiang)较港股业绩的优势放大,是21年(nian)A、H行情分化的(de)重要原(yuan)因之一。当前来看,关(guan)注通胀回归的节奏和幅度,若价(jia)格(ge)水平快速回(hui)升,A股业(ye)绩优势放大(da),有望相对港股走强,但短(duan)期概率不大。此外,关注美联储降息(xi)预期,若降息时点持续延后,海外(wai)流动性(xing)趋紧对港股冲击更大,可能(neng)出现A股涨港股跌的分化(hua)收敛。。
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