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维持年度策略观点:牛市上半场金(jin)融(rong)再通胀,红利底仓+小盘成长哑铃配置(zhi)。我(wo)们继续维持(chi)年(nian)度策略《再通胀(zhang)牛市(shi)》看法,牛市上(shang)半场是金融再通胀,权益资产在流(liu)动性宽松(song)环境下估值抬升,资产价格企(qi)稳(wen)对扭转通缩预期至关重要,打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下半场是实物再通(tong)胀,实际利率下行与资产价格上(shang)行(xing)**借贷需求,资金通过信(xin)贷渠道从(cong)淤积的金融市(shi)场进入实(shi)体经济。当前仍处牛市上半场(chang)的金融再通胀,剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放(fang),同时通胀尚(shang)未回归,红利(li)资产凭借稳(wen)定的自由现金流(liu)创造和分红能(neng)力占(zhan)优。牛市上下半场的切(qie)换(huan)重点在于(yu)通胀和(he)EPS的回归,在观测(ce)到PPI的显(xian)著修复之前,仍维持红利底仓+小盘成长的哑(ya)铃型配置(zhi)思路。
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