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2025-06-26

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   亚洲永久精品大片WW免费APP上(shang)涨中的追赶:货币超预期宽(kuan)松(song),A股在(zai)上涨中较港股弹性更大,当(dang)前货币(bi)“小步快跑”,关注后续降准降息节(jie)奏及幅度。由于A股较港股散户(hu)投资者占比更高,因此对流动性和资金(jin)变化(hua)更为敏感(gan),AH溢价在上(shang)涨行情中(zhong)收敛均发生在货币宽松(song)区(qu)间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价(jia)收敛主要(yao)来自(zi)政策催化下A股(gu)走强。A股经历13年(nian)TMT牛市(shi)后,14年(nian)回调(diao)盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之(zhi)后的收敛主要来自政策催化(hua),包括货币宽松、地产放松、 “互联(lian)网+”产业政策催化。其中货币(bi)方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上(shang)半年货币宽松力(li)度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次(ci)降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放(fang)松限购政(zheng)策,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面,3月(yue)两会(hui)上《**工作报告》明确将(jiang)制定“互联(lian)网(wang)+”行动计划(hua)列为全年工作重点。一系(xi)列政策(ce)催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨(zhang)幅仅18%,对应       AH溢(yi)价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面(mian),得益(yi)于18/12中美两国领导人在G20的(de)会面(mian),进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶(jie)段;内部来看,18/11民(min)企座谈会的(de)召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金(jin)融机(ji)构存款准(zhun)备金率1个百分(fen)点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅(fu)超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒(heng)生(sheng)指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到(dao)货币宽松加码,今年以来货币(bi)政策(ce)节奏上呈(cheng)现“小(xiao)步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持(chi)续性,即降准降息的节奏和力度。。
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