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下跌中的回落:美元走强,外(wai)资流出,高外资持股占比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌(die)的(de)行(xing)情中收敛有两次典型(xing)案(an)例,分别(bie)为23年和24年(nian)5-8月。背后原因类似,均为强美元之下,外资加速流出中国资产,而外资(zi)占比更高的港股相(xiang)比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年(nian)美联储处于加息周期,全(quan)年(nian)4次加(jia)息,美元指数从低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠(die)加国内经济下(xia)行(xing)压力加大,外资加速流出,外(wai)资(zi)流出对(dui)外资持(chi)股占比更(geng)高的港股冲击更大,23年恒生指数(shu)下跌-13.8%,万得全(quan)A -5.2%,AH溢价指数(shu)从129升至151。(2)24年美国通胀持续高(gao)位(wei),美联储不(bu)断推迟(chi)降息时(shi)间(jian),“higher for longer”预期下美元指(zhi)数和(he)美债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国权(quan)益市场(chang),港股更为受挫(cuo),24年5-8月恒生(sheng)指(zhi)数跌-15%,万得全A -10%,AH溢(yi)价指数从133升至(zhi)151。当前来看,美元短期走强概率不大,若三季度美丽(li)大法案提高美国债务上(shang)限落地,预计将在未来10年(nian)增加3.3万(wan)亿美元的美国债务,这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至(zhi)125%。且基于借新还旧的诉求(qiu)以及美国财政部回补TGA账户需求,可(ke)能(neng)出现美债大幅(fu)增发的情况,市场对(dui)美国债务风险(xian)的担忧可能引发美元进一步走弱。
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