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维持年度策略观点:牛市上半场金融再通胀,红(hong)利底仓+小盘(pan)成(cheng)长(zhang)哑铃配置。我们继(ji)续维持年度策略《再通胀牛市》看法,牛市上半场是金融(rong)再通胀,权(quan)益(yi)资产在流动性宽松环境下估值抬升,资产价格企稳对扭(niu)转通缩预期至关重(zhong)要,打破“资产缩水-债务压力(li)-消费收缩“的(de)恶性循环。下(xia)半场是实物再(zai)通胀,实际利率下行(xing)与资产价格上(shang)行**借贷需(xu)求(qiu),资金通过(guo)信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济。当前仍处牛(niu)市上半场的金融再通胀,剩(sheng)余流动性宽松助力(li)小盘(pan)成长弹性释放,同时通胀尚(shang)未(wei)回(hui)归,红利资产凭借稳定的(de)自由现金流创造和分红能力占优(you)。牛市上下半场的切换重点在于(yu)通(tong)胀和(he)EPS的回(hui)归,在(zai)观测到PPI的(de)显著修复(fu)之前,仍维持红利底仓+小(xiao)盘成长的哑铃型配置思路。
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