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2025-06-28
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2022-2024年,双(shuang)登集团营业收入(ru)分别为(wei)40.73亿元、42.60亿元、44.99亿元,年均复合(he)增长率约(yue)5.1%。2023年较2022年增长4.6%,2024年较2023年增长5.6%。
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1、基本面:港股(gu)较A股业(ye)绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股(gu)更偏(pian)科技互联网,受(shou)价格下行(xing)的影响较小。近两年来港股业(ye)绩增速(su)显著强(qiang)于A股,2024年全(quan)部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部(bu)A股的-3%,剔除金融后(hou)港股2024净利润同(tong)比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩(ji)疲弱主要受价格因素拖累,核心在(zai)于A股的行业特征,从剔(ti)除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电(dian)力设备4%)等(deng),这些行业基本面受(shou)价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响(xiang)盈利表现。相比之下,港股除金融外,行(xing)业主要集中于周(zhou)期(石化20%)和科技行业(传(chuan)媒13%、通信(xin)12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网(wang)易、美团等(deng)互联(lian)网巨头,消费、制(zhi)造等行业占比不高,行(xing)业属性导致了(le)港股业绩受价(jia)格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结(jie)构更偏传(chuan)统经济,因(yin)此对价格更敏感,PPI下行区(qu)间往(wang)往对应港股较A股业绩更优(you),典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同(tong)期全A净利润(run)同(tong)比从5.4%小幅升(sheng)至5.5%,全部港股从(cong)-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。
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