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2025-06-25
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展望下半年(nian),虽然绝对收益近(jin)期或受到风险偏好的约束,我们仍(reng)维持对欧洲权益市场相对积极的态度。主要利(li)好的因素包括:(1)周期(qi)上,与(yu)美国的经济动能差(cha)有望进(jin)一步收敛;(2)结构上,有望在全(quan)球资金再(zai)配置中受益(yi)。关税层面,虽然整体来说欧洲权益市场在美国的营收敞口较大(Euro Stoxx 19%的(de)营收来自于美国(guo)),但(dan)我们的行业分析师(shi)指出欧洲公司大多(duo)采取了“in US for US”的模式(shi)。向前看,需要注意来自盈利端的风险,一是美国和全球经济增长是(shi)否边际放缓,及其幅度,二是关税有可能带来的成本和收入端的双重压力。同时,欧元的升值也(ye)给以(yi)美(mei)元计价的营收增长带来压力(Euro STOXX 一(yi)半以上的营收来自(zi)欧(ou)洲以外地区)。特朗普签署行政(zheng)令要求(qiu)大幅削减美国(guo)处(chu)方药价格,也可(ke)能(neng)对(dui)欧洲市场盈利影响较大(生(sheng)物医药占2024年欧洲市场整体利润的13%)。行业方面,我们仍然看好受财政政策利好的银行和国防领域,以及偏防御且(qie)也能(neng)在财政(zheng)转(zhuan)向中受益的公用事业和电信,整(zheng)体仍然以政(zheng)策驱动内需为主线。
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