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2025-06-27
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欧美日韩精品一区二区三区激情在线1、基(ji)本面:港股较A股业绩增速(su)更(geng)强,A股消费(fei)+制造(zao)+周期,港股更(geng)偏科技互联网,受价格下行的(de)影响较小。近两年来港股业绩(ji)增速显(xian)著强于A股,2024年全部港股归母净利(li)润同比10.2%,显著高于(yu)全部(bu)A股的-3%,剔除金融后(hou)港股2024净(jing)利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业(ye)绩疲弱主要受价格因(yin)素(su)拖累,核心(xin)在于A股(gu)的行(xing)业(ye)特(te)征,从剔除(chu)金融的(de)净利润占比来看,2024年A股主要集中在(zai)周期(石化14%、煤炭6%),消费(fei)(食(shi)饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等(deng),这些行(xing)业(ye)基本面受价格因素影(ying)响(xiang)更大,价格下行压缩毛利,进而(er)影响盈利(li)表现(xian)。相比之下,港股除金融外(wai),行业(ye)主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏(pian)向于互联网(wang)、信息(xi)服务(wu)等细分领域,包括腾讯、网(wang)易、美团(tuan)等互联网巨头,消(xiao)费、制造等行业占比不高,行业属(shu)性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上(shang)看,由于A股行业结构更偏传统经济,因(yin)此对价格更敏感,PPI下行区间往往对(dui)应(ying)港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至(zhi)-0.5%,同期全A净利润同比(bi)从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升(sheng)至12%,二者增速(su)差(cha)从8pct降至-6pct。。
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