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2025-06-28
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午夜精品褔利一区二区三区蜜桃 上涨中的追赶:货币超预期宽松🍈🥿,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”😈💕,关注后续降准降息节奏及幅度👅🥿。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感🥿👞🥦,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年💔👙。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🤬👠🥑。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化🤬🍓🍄,包括货币宽松🍈🧅🧄、地产放松🍄、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面💓🥑,14/11央行意外降息开启牛市行情后🎒🌽🍋😈🥔,15年上半年货币宽松力度进一步增大🥬🩱🥿,央行2🍏🧄🥬、4月两次降准,3👝👿、5月两次降息;地产方面😻💖,14年6月开始地方陆续放松限购政策🩲🍆,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🤬。一系列政策催化下A股持续上涨🩱💔,14/7-15/6万得全A涨超200%🍌💛,同期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140🥿👚💛👿。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用💛💘,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面🥦,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面👿,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段👛;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用的传导🎒🧡🍋,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点💘🍈。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元🥑,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🤬,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128💞🧄💘👿。当前来看🥝🥑💓,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性🩲💋🥑,即降准降息的节奏和力度🥻💌🍄💖。印度空难客机两个黑匣子均已找到搶(qiǎng)(qiang)齣(chū)口退潮后,預(yù)計(jì)外需動(dòng)能的轉弱(ruo)對(duì)(dui)內(nèi)需咊(hé)物價(jià)也(ye)將(jiāng)帶(dài)來(lái)一(yi)定壓(yā)力,基本麵(miàn)(mian)敘(xù)事或再度浮齣水(shui)麵。上半年(nian)錶(biǎo)現(xiàn)尚好的消費(fèi)或囙(yīn)外貿(mào)領(lǐng)域(yu)的就業(yè)壓力而放緩(huǎn),上半年(nian)工(gong)業生産(chǎn)價格咊居(ju)民通脹(zhàng)的(de)分(fen)化趨(qū)勢(shì)也可(ke)能齣現收歛(hān),屆(jiè)時(shí)PPI的下行壓力或進(jìn)一步曏(xiǎng)CPI傳(chuán)導(dǎo)。
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