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分化中的收敛:通(tong)胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期影(ying)响港股表(biao)现。20年末至21年初核心资(zi)产(chan)行情进入白热化,尤其港股(gu)表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡(pao)沫破灭,港股在(zai)美(mei)联储加息预期升(sheng)温的背景下持续下(xia)跌(die),恒(heng)生指数21年全年下跌-14%。A股(gu)则在新能源和通胀推动的资源品行情下重(zhong)启上(shang)行通(tong)道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外(wai)有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受(shou)通胀上行(xing)影响,同样涨(zhang)幅居前,AH溢价指(zhi)数从(cong)130升至149。由(you)于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年(nian)3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回(hui)归带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要原因(yin)之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若价(jia)格水平快速回升,A股业绩优势放大,有望相对港股(gu)走强,但短期概率不大(da)。此(ci)外,关注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股(gu)冲(chong)击更大,可能出(chu)现A股(gu)涨(zhang)港股跌的(de)分化收敛。
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