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2025-06-27
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1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期💖🍄,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股🌽🥕👠,2024年全部港股归母净利润同比10.2%😡,显著高于全部A股的-3%🩰😻,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%💖🥝。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征👝🍅👞💕,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%)👜💕🤍,消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%🍏🤬、电子5%💌🥔😻、电力设备4%)等🍅🩰,这些行业基本面受价格因素影响更大💟👞,价格下行压缩毛利🥕🎒🩳😡,进而影响盈利表现。相比之下👜,港股除金融外💌🥑👝😈💖,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%)👛👄,且更偏向于互联网🩰🧅🥻👿👅、信息服务等细分领域👠,包括腾讯🧄、网易🧄🥔🍈👡🍒、美团等互联网巨头🥑🥔🥒,消费🍉💛👿🧡🩱、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济🥦🥭😡,因此对价格更敏感💛👄,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%👢💝,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🤍👢💗,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。
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