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2025-06-25
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展望后市,国元证券表示,白酒方面,去库存🩰、稳渠道👞🍋🤍🎒🤬、促消费是白酒行业主线,当前白酒需求暂时承压🍄🩲,建议关注护城河宽阔,品牌、渠道力领先,韧性强的高端酒企,以及竞争格局较好🩱💟、势能向上的区域领先酒企💞🎒💖👡。大众品方面💋👡🍉,啤酒消费逐渐进入旺季;休闲零食🩰🍈、能量饮料等细分赛道景气度高🥝;餐饮供应链逐渐修复👚🥻;乳业上游供给端原奶价格底部企稳💗😠👞,龙头乳企韧性较强🧡🥬💯。
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精产国品一二三产区99上涨中的追赶:货币超预期宽松🍑🩰🥭,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🧄👞🍋👛,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后👡🥻🍑,14年回调盘整🤬💞,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🍒👗👄🧄。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松👠👝🥭💔、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3👿、5月两次降息;地产方面🍓🍌,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准🍋😈😠;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用👚,流动性宽松推动A股强势反弹🍅👠。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段🍄👡🎒;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元😈👞🍑🍍,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情👠🍓🍆💝。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%🥬👚💔🥦,AH溢价指数从115升至128🩱。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🥝🥿💯🍆🥕,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度🍎。。
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