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2025-06-26

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   日韩大片免费观看视频播放 1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股(gu)消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除(chu)金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们(men)认为A股业绩疲弱主要(yao)受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔(ti)除金融的净利润(run)占比来看,2024年A股(gu)主要集中在周期(石化14%、煤(mei)炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设(she)备4%)等,这(zhe)些行业基本面受价格(ge)因(yin)素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响(xiang)盈(ying)利表现。相比之下,港股除金(jin)融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于(yu)互联网、信息服务(wu)等细分领域,包括腾讯、网易(yi)、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比(bi)不高,行业属(shu)性(xing)导致了港股业绩受价(jia)格下行的影响(xiang)更小。历史上看,由于A股行(xing)业结构(gou)更偏(pian)传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往(wang)对(dui)应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净(jing)利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部(bu)港(gang)股从-3%升至12%,二者增速差从(cong)8pct降至-6pct。以军预计伊朗将继续发动导弹袭击1)中东地缘局势扰动风险偏好💛,但影响A股的核心因素仍在于自身的结构。本周五A股🍆、港股指数普遍回调👝,避险情绪推升能源🍄、贵金属、军工上涨👅🥭👄🍍,但中东局势对国内而言更多是情绪上的短期冲击,影响A股的核心因素还是自身结构问题🥔。从风险溢价来看,在中美谈判利好预期下🍆👠,本周沪深300风险溢价一度回落至6.1%附近💞👞👠,为今年4月以来的最低水平。关税对市场情绪的冲击修复后,风险溢价进一步下行还需要经济基本面或增量政策的持续发力;结构上来看👢,前期活跃的新消费、创新药等主题的成交占比持续提升后🤬🥾,细分赛道快速轮动👗🍉🥑🍋,部分获利盘存在止盈需求。
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