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妺妺窝人体色WWW美女上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股(gu)在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关(guan)注后续降准降息节奏(zou)及幅度。由于A股较港(gang)股(gu)散户投资者(zhe)占比更高,因此对流动性和资金变化更为(wei)敏感(gan),AH溢价在(zai)上涨行情中收敛均(jun)发生在货币宽松区间(jian),分别为14-15年(nian)和19年。(1)14-15年AH溢价(jia)收(shou)敛(lian)主要来自政策催化下(xia)A股走强。A股经(jing)历13年TMT牛市后,14年回调(diao)盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要(yao)来自政策催化,包(bao)括货币宽松、地产(chan)放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方(fang)面,14/11央行意外降息开(kai)启(qi)牛市行情后,15年上半年货币宽松力(li)度(du)进一步增(zeng)大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息(xi);地产方面,14年6月开(kai)始地方陆续放松限购政策,14年(nian)9月央行明确放松首套房认购标准(zhun);产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列(lie)政策(ce)催化下(xia)A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期(qi)恒(heng)生指数(shu)涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行(xing)至140。(2)19年(nian)初内外(wai)部环境转好,宽货币+宽信用,流(liu)动性宽松推动A股强势反(fan)弹。外部方面,得益(yi)于18/12中美(mei)两国(guo)领导人在G20的会(hui)面,进入2019年,中美贸易摩擦进(jin)入缓和(he)阶段;内部(bu)来看(kan),18/11民企座谈会(hui)的召开稳定了企业(ye)家信心,推动了宽货币向(xiang)宽(kuan)信用的传导(dao),19/1央行两次(ci)全面降准(zhun),累计下(xia)调金融机构存款准备金率(lv)1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅(fu)超出市场(chang)预期(qi),带动A股迎来(lai)春季躁(zao)动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来(lai)看,要出现上涨(zhang)中的收敛需(xu)观测到货币宽松(song)加码,今年以来货(huo)币政策节奏上呈现“小(xiao)步快跑”模式(shi),后续要关注货币宽松的持(chi)续性,即降准降息的(de)节奏和力度。。
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