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3、投(tou)资者(zhe)结(jie)构:港(gang)股机(ji)构投资者占比更高,外资(zi)占比更高,美国债(zhai)务风险扰动,美元走弱,外资寻(xun)求中国资产配置,港股(gu)较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中散户占比66.7%,机(ji)构投资者占比1/3左右,其(qi)中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深,根据港(gang)交所(suo)披露的最新数(shu)据,2020年港股(gu)机构(gou)投资者占比(除做(zuo)市商)达57%,其(qi)中海外机构投资者占比36%,海外个人投资者占比5%,外(wai)资占比超40%。高外资(zi)占比也(ye)导(dao)致港股相比A股更易受海外影响(xiang),历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同,美元走(zou)弱(ruo)时A股相对港(gang)股溢价下行,主因国际资本寻求中国资(zi)产(chan)配置,港股相比A股制度更(geng)为开放和便(bian)捷,由于没有外汇管制,监(jian)管规则与国际(ji)接轨,外资进入港股市场更便利,因(yin)此在外资加速流入中国权益市场时(shi),港股往往较A股更为受益。今年以(yi)来(lai)市场对美国债务风险担忧持续升温,尤其在特朗普(pu)公布对等关税后美元资(zi)产遭受大(da)幅抛售和价(jia)格下跌,东稳西荡下外资加速流入中国(guo)市场,港股凭借(jie)低估值(zhi)、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股(gu)层(ceng)面来看,同时(shi)在A、H上市的(de)企业,外资机构(gou)持(chi)股(gu)占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如(ru)家(jia)电行业中(zhong),美的(de)集团外资持股占比68%(由于无法获取准确数据,这里以国际中介机构持股比(bi)例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股比例(li)偏低25%,AH股溢价率也更高达到(dao)18%。
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