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展望2H25,我们对美股金融板块仍(reng)维持相对(dui)乐观,主(zhu)要(yao)基于宏观层面经济预期相对稳定、中观层面金融监管宽松态势、以及微观层面主要覆盖公司(si)较为积极的业绩指引或管理层态度。从基本面来看,1)海外投行交易(yi)业(ye)务有望继续保持较高的(de)盈利水平(ping),但伴(ban)随降息节(jie)奏放缓(huan)和关税政策反复,短期可能造成投资(zi)银行项目完成进度延后。2)资产(chan)管理(li)方面,客户资金仍有望持续净(jing)流入,但高利率叠加资本市场波动环境下(xia),客户(hu)资金可能优先流入货币市场基金和债券基金(jin),而费率相对较高的股票基金可能继续承压,管理费(fei)收(shou)入增速可能放缓,龙头增速或(huo)高于行业。另外,不排除下(xia)半年市(shi)场(chang)回调压(ya)力,可能带来资管公(gong)司业绩表现为收入承压,造成盈利短期扰动。3)支付清算层面,我们认为(wei)仍然持续受益于消费者支出(chu)稳健增长和(he)数字支付(fu)渗透率提(ti)升,清算龙头继续保持规模效应和网络效应,而产(chan)业链上的数字钱包/收单商(shang)则仍面临较(jiao)为激烈的(de)市场份(fen)额竞(jing)争(zheng),以及用户增量瓶颈,需继续关注业(ye)务战略转型进展。从政策面来看(kan),我们认为(wei)美国金(jin)融监管仍然维(wei)持宽松态势不变,部分监管措施(如SLR改革)正(zheng)处于讨论期。潜在的金融监管改革落地有助于释放银行资本金,我(wo)们建议密(mi)切关注6月美联储多德-弗兰克法案压力测试(DFAST)结果及(ji)对应银行的超额资本(excess capital)空间。
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