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2025-06-25

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   无码国产一区二区免费1、基本(ben)面:港股较A股业绩增速更强,A股消(xiao)费+制造+周期(qi),港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增(zeng)速显著(zhu)强于A股,2024年全部港股(gu)归母净利润同比10.2%,显著(zhu)高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润(run)同比11.7%,同样高于全A(非金融)的(de)-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心(xin)在于A股(gu)的行(xing)业特(te)征,从剔除金融的净利润占比来(lai)看,2024年(nian)A股主要(yao)集中在(zai)周期(石化14%、煤炭(tan)6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大,价(jia)格(ge)下行压(ya)缩毛利,进(jin)而影响盈利表现。相(xiang)比之下,港(gang)股除金融外,行业主要(yao)集中于周期(qi)(石化20%)和(he)科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏(pian)向于互联网、信息服务(wu)等细分领域,包括腾(teng)讯、网易、美团等互(hu)联(lian)网巨头(tou),消费、制造(zao)等行(xing)业占比不(bu)高(gao),行业属性导致了港(gang)股业(ye)绩受价格下行的影(ying)响更(geng)小。历史上看,由于(yu)A股行业结构更偏传统经济(ji),因此对价格更敏感,PPI下(xia)行区间往往对应港股较A股业绩(ji)更(geng)优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同(tong)期(qi)全A净利润同(tong)比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。。
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