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2025-06-25
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新兴市场:边际向上,但整体绝对表现可(ke)能有限,仍需要进(jin)行区域选择。利好因素包括:(1)政策方面,政策利率或将继续下降,同时(shi)美联储(chu)可(ke)能在下半年(nian)降息。美元走弱;(2)贸易层面(mian)最坏的消息可能已经过去并已(yi)被市场定(ding)价;(3)新(xin)兴市场也能受益于全(quan)球资金配置的再(zai)平衡。挑战方(fang)面,一(yi)是下半年受政策不确定影响,我们认为整(zheng)体风险偏好的改善有限(新兴市场在风险偏好较(jiao)高的环境下(xia)更为受益(yi));二是(shi)美债利率仍在较高水平。让体脂率不断下降的小习惯
新兴市场:边际向上,但整体绝对表现可能有限,仍需要进行区域选择🍒🩳👅。利好因素包括:(1)政策方面🍆,政策利率或将继续下降,同时美联储可能在下半年降息🩱。美元走弱;(2)贸易层面最坏的消息可能已经过去并已被市场定价;(3)新兴市场也能受益于全球资金配置的再平衡🥦👅。挑战方面,一是下半年受政策不确定影响🥒🥾👚🍍,我们认为整体风险偏好的改善有限(新兴市场在风险偏好较高的环境下更为受益);二是美债利率仍在较高水平🧅。
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a级国产精品片在线观看1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制(zhi)造(zao)+周期,港股更偏科技互联网,受价格(ge)下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全(quan)部A股的-3%,剔除(chu)金融后港股2024净利润(run)同比11.7%,同样高(gao)于(yu)全A(非金融)的-13%。究其原因(yin)我们认为A股业(ye)绩疲弱主要受价格因(yin)素拖累,核心在于(yu)A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备(bei)4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格(ge)下行(xing)压(ya)缩毛利,进而影响盈(ying)利表现。相比之(zhi)下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化(hua)20%)和(he)科技行业(传媒13%、通信(xin)12%),且更偏向于(yu)互联网、信息服务(wu)等细分领(ling)域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等(deng)行业(ye)占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史(shi)上看,由于A股行业结构更(geng)偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同(tong)比(bi)从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股(gu)从-3%升至12%,二者增(zeng)速差从8pct降至-6pct。。
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