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3、投资者(zhe)结(jie)构:港股机(ji)构投资者占(zhan)比更高,外资占(zhan)比更高(gao),美(mei)国债务风险扰动,美元走弱,外资寻求中国资产配置,港股较A股率先受(shou)益。截至(zhi)2024Q4,A股投资者结构中散户(hu)占比66.7%,机构投资者占(zhan)比1/3左右,其中外(wai)资占比5.8%。相比之下港股机构化程度(du)更深,根据港交所披露的最新数据,2020年港股(gu)机构投资(zi)者占比(除做市商)达57%,其中海外机构投(tou)资者占(zhan)比36%,海外个人投资者(zhe)占比5%,外资(zi)占(zhan)比超40%。高外资占比也导致港(gang)股相比(bi)A股(gu)更易(yi)受海外影响,历史上看AH溢价指数与美元走势高(gao)度相同(tong),美元走弱时A股相对(dui)港股溢价下行,主因国际资本寻求中国(guo)资产(chan)配置,港(gang)股相比A股制度(du)更为开放和便捷,由于没有(you)外汇管制,监管(guan)规则与国际接轨,外(wai)资进入(ru)港股市(shi)场更便利,因此在外资加速流入(ru)中(zhong)国权(quan)益市场时,港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续(xu)升温,尤(you)其在特(te)朗普公布对等关税后美元资产遭受(shou)大(da)幅抛售和价格下跌,东稳西荡下外资加速流入中国市场,港股凭借(jie)低估值、业绩(ji)改善、更(geng)开放(fang)的金融体制率先受益。从个股层面(mian)来看,同时在A、H上市的企业,外资机构持股占比越高,AH股溢价率越(yue)低(图(tu)表13)。典型如家(jia)电行业中,美(mei)的集团外资持股占比68%(由于无法获(huo)取准确数据,这里以国际中介机构持股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家(jia)电外资持股比例(li)偏低(di)25%,AH股溢价率也更(geng)高达到18%。
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