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2025-06-25

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   久久综合大潮喷 今年3月,富国基金(jin)现任权益投资总监(jian)孙彬旗下产品清盘。富国融(rong)泰三个月定开发起式成立于2021年(nian)2月,实际运作时间超4年。也就是说,这只发起式产品(pin)即便已平稳度过三年(nian)后规模大(da)考,最终也未能避免(mian)清盘结局。伊朗深夜向以发射近200枚导弹上涨中的追赶:货币超预期(qi)宽松,A股在上(shang)涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降(jiang)息节奏及幅度。由于A股较(jiao)港股散户投资者(zhe)占比更高,因此对流动性和资金变(bian)化(hua)更为敏感,AH溢价在(zai)上涨行情中收敛(lian)均发生在货币(bi)宽松区间(jian),分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价(jia)收敛主要来自政策催化下A股走(zou)强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之(zhi)后的(de)收敛主要来自政策催化,包括货币宽(kuan)松、地产放松(song)、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外降息(xi)开启牛市(shi)行情后,15年上半(ban)年货币宽松力度进一步增大,央(yang)行(xing)2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆(lu)续放松限购(gou)政策,14年9月(yue)央行明确放松首套房认购(gou)标(biao)准;产业政(zheng)策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联(lian)网+”行(xing)动(dong)计划列为全年工作重点(dian)。一系列(lie)政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期(qi)恒生指数涨幅仅18%,对(dui)应       AH溢价(jia)指数(shu)从89上(shang)行至140。(2)19年初内(nei)外部环境转好(hao),宽货币+宽信用,流动(dong)性宽(kuan)松推动A股强势反弹。外(wai)部方(fang)面,得益于18/12中美两(liang)国领导人在G20的会面,进(jin)入2019年,中美贸易摩擦进入缓和(he)阶(jie)段;内部来看,18/11民企座谈会的(de)召开稳定了企业家信心,推动了宽货币(bi)向宽(kuan)信用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款(kuan)准备金率1个百分点。2/15,央行公(gong)布的1月社(she)融新增4.64万(wan)亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨(zhang)幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后(hou)续要关注货币宽松的持续性,即降(jiang)准(zhun)降息的节奏和力度。
   在线欧美精品二区三区2、估值:港(gang)股更(geng)便宜,结(jie)构上汽车(che)、军工、电力设备、电子等行业较A股估值(zhi)更低。从估值绝对水平来看,多年来港股持(chi)续低于A股,截至6/13,万得全A PE(ttm,下(xia)同)19.3倍,上证指数14.6倍,沪深300 12.7倍,均显著高于恒生(sheng)指数10.6倍,对比(bi)成长板块,创业板指(zhi)当前PE 31倍,高于恒生科技(ji)的20倍。从相对水平来(lai)看,今(jin)年(nian)港股(gu)两次行情启动时估(gu)值均处历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍,处近10年12%分位,同期万得全A 17.5倍、35%分位,4月初经历关税冲(chong)击的下跌后,恒生指数PE 8.9倍、17%分位,同期万得全A 17倍、24%分位。结(jie)构上看,取同在A、H两(liang)地上市的公司,通过(guo)整体(ti)法计算(suan)行业PE,并以“A股行业PE/港股(gu)行业PE-1”衡(heng)量某一行(xing)业A股相对(dui)港股的估值溢价,其中汽车(che)(134%)、军工(107%)、电力设备(89%)、电子(81%)AH估值溢价更高,即港股相对A股更便宜。商贸零售(-43%)、家电(9%)、银行(xing)(12%)、有色金属(18%)、医(yi)药(23%)溢(yi)价较(jiao)低。。
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