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2025-06-27
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亚洲第一免费播放区下跌中的回落:美元(yuan)走强,外资流出(chu),高外(wai)资持股(gu)占比的港股较A股跌幅更深,当前概率不(bu)大。AH溢价(jia)在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后(hou)原因类似,均为强美元之下(xia),外(wai)资加(jia)速流出中国资(zi)产,而外资占比更高的(de)港股(gu)相比(bi)A股受影响(xiang)更大,跌幅更深。(1)23年美(mei)联储处于加(jia)息周期,全年4次加息,美元指数从低(di)位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美(mei)元叠加国内经济(ji)下行压力加大,外资加速流出,外资(zi)流(liu)出对外资持股占比更高的(de)港股冲击更大,23年(nian)恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升(sheng)至151。(2)24年美国通胀持续高位,美(mei)联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位(wei),外资也在24年5-8月加(jia)速流出中国权益(yi)市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万(wan)得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美元短期(qi)走强概(gai)率不大,若(ruo)三(san)季(ji)度美丽大法案提(ti)高美(mei)国债(zhai)务上限落(luo)地(di),预计将在未来10年增加(jia)3.3万(wan)亿(yi)美元的美国债务(wu),这意味着美国公共债务与GDP之比(bi)将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧(jiu)的诉求以及美(mei)国财政(zheng)部回补TGA账(zhang)户(hu)需求(qiu),可能(neng)出现美债大幅增发的情况,市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。。
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