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2025-06-26

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   国产剧情无码播放在线看1、基本面:港股较(jiao)A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港(gang)股业绩增(zeng)速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因(yin)我们认为A股业(ye)绩疲弱主要受价格因素拖累,核心(xin)在于A股的(de)行业(ye)特征,从剔除金融的净利(li)润占比来看,2024年A股主要集中(zhong)在周期(石(shi)化(hua)14%、煤炭6%),消费(食(shi)饮8%、医(yi)药6%),制造(zao)业(汽车5%、电子5%、电力(li)设备4%)等(deng),这(zhe)些行业基本面受价格因素影响更大,价格(ge)下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之(zhi)下,港股除金融外,行业(ye)主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于(yu)互联网、信息服务等(deng)细分领域,包括腾(teng)讯(xun)、网易、美团(tuan)等互联网巨头,消(xiao)费、制造等行业占比不高,行(xing)业属性导致了港股业绩受(shou)价格下行的影响更小。历(li)史上看,由于A股行业(ye)结构更偏传(chuan)统经济,因此对价(jia)格更敏(min)感,PPI下行(xing)区(qu)间(jian)往往对应港股较A股业绩更优,典(dian)型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润(run)同(tong)比(bi)从5.4%小幅升至5.5%,全部(bu)港股从(cong)-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。。
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