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黑色午夜
2025-06-25
黑色午夜
1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小🍇👿🥭👙。近两年来港股业绩增速显著强于A股👜，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征🧡，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%😻、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利🤬😻，进而影响盈利表现。相比之下👗😻，港股除金融外👡🩰，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）🎒，且更偏向于互联网🥕👙👢💌、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易🍆、美团等互联网巨头🎒👅🧡🍊，消费🌽🍉💌、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小👿👞👘。历史上看🍅👜，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4🤬🥿，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%👢🍅，二者增速差从8pct降至-6pct。中印刚谈完，不到24小时，英国媒体曝出消息，印方稀土不给日方了
1、基本面(mian)：港股(gu)较(jiao)A股业(ye)绩增速更强，A股消费+制造(zao)+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股(gu)业(ye)绩增速显著(zhu)强于A股，2024年全部港(gang)股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的(de)-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高(gao)于全A（非金融）的-13%。究其原因我们(men)认为A股业(ye)绩疲弱主要受价格(ge)因素拖累，核心在于A股的行业特(te)征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期(qi)（石化(hua)14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医(yi)药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力(li)设备(bei)4%）等，这(zhe)些(xie)行业基本面受价格因素影响更(geng)大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表(biao)现(xian)。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周(zhou)期（石化(hua)20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网(wang)易、美团等互联网(wang)巨头，消费(fei)、制造等行(xing)业占(zhan)比不(bu)高，行业(ye)属性导致了港(gang)股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此(ci)对价格(ge)更敏感，PPI下行区(qu)间往往对应(ying)港股较A股业绩更优(you)，典型如(ru)16Q4-19Q4，PPI同(tong)比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比(bi)从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。
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